美国通胀驱动力生变：需求取代供给成主导

美国通胀的引擎正在切换。8月PCE同比上涨3.4%，其中需求驱动因素贡献了1.2个百分点，创下2023年9月以来最高纪录，首次超过供给驱动的1.0个百分点。

这与疫情后初期由供应链中断主导的局面截然不同。2022年时，供给因素月均贡献高达3.1个百分点，远超需求的2.6个百分点。

这一结构性变化对美联储至关重要。加息能有效抑制需求，却难以缓解供给侧压力。随着需求重新成为主要推手，货币政策的传导效率或将提升。