Nebius：拍卖模式推高溢价，高预付款构筑护城河

Nebius凭借独特的拍卖驱动定价模型，将集群访问价格推高约20%。其要求60%-65%的预付合同款，相比CoreWeave等背负高额债务的同行，构建了极强的现金流保护屏障。短期现货容量每兆瓦年合同价值高达4000万-5000万美元，远超中期合约的2000万-2500万美元。

尽管Meta和SpaceX每月部署数万张GPU挤压裸金属市场，且开源模型以低成本侵蚀企业收入，但Nebius核心客户为微软、Meta等AAA级巨头，有效隔离了新云厂商倒闭潮风险。鉴于高端GPU供应紧张持续至2028年中，公司预留2027年产能用于高利润现货负载，并转向利润率高出4-8倍的推理工作负载。

Gartner预测超80%独立新云厂商将在2030年前失败，市场呈K型分化。在HBM内存短缺及微软自研芯片替代背景下，Nebius依靠硬件优势与客户质量，在行业出清中占据有利身位。