亚马逊利润新高却遭抛售：AI豪赌下的现金流困局

亚马逊在10月29日交出了一份矛盾的成绩单：虽然创下了历史最高的营业利润率，但股价盘后暴跌7.3%，较前一日收盘累计跌幅达11.2%，市值蒸发约3090亿美元。市场用脚投票的背后，是营收与盈利双双不及预期，以及假日季销售指引低于共识的失望情绪。

现金流状况尤为严峻。第三季度自由现金流为负335亿美元，若按12个月滚动计算，赤字规模高达424亿美元。尽管经营性现金流同比增长19%至424亿美元，但用于物业和设备的净支出激增122%，达到759亿美元。这种“高利润、负现金流”的现象，源于服务器和数据中心的巨额一次性投入与折旧分摊之间的时间错配。

云业务AWS仍是增长引擎，季度营收大增39.3%至460亿美元，管理层预计2027和2028年增速将超过40%。相比之下，零售业务的放缓部分受Prime Day移至第二季度的影响，但整体消费需求的疲软依然明显。

风险在于高昂的AI扩张成本。亚马逊今年资本支出预计约2200亿美元，CEO安迪·贾西暗示2027年支出将进一步大幅增加。新产能必须快速产生回报并生成现金，以支撑下一轮建设融资。

强劲的云服务增长支撑了长期投资逻辑，但若销售增速无法覆盖巨额前期投入，亚马逊可能需更长时间依赖储备资金或借贷来维持扩张，这将持续考验市场的耐心。