布伦特原油恐回测60美元：供需盈余逼近千万桶

布伦特原油正面临向2025年底约60美元水平回归的风险。2026年的涨幅越大，可能意味着2027年的跌幅越深。当前油价虽徘徊在历史高位附近，但基本面已出现严重背离。

核心压力来自北美供应激增。明年美国和加拿大的原油及液体燃料供应盈余预计接近900万桶/日，较2025年底的700万桶/日显著扩大。若缺乏低价抑制需求，这一盈余在2028年可能突破1000万桶/日。美国天然气的走势或许正是原油的前车之鉴，类似俄乌冲突后的市场演变。

除非美伊、俄乌局势进一步恶化，或者市场失去典型的供需弹性调节能力，否则仅靠地缘政治溢价难以支撑高油价。在地缘压力减弱与供应过剩的双重夹击下，油价回归均值几乎是必然路径。