金属资产见顶？美债收益率逼近5%成最大阻力

金属资产可能已触及阶段性顶部。彭博全金属总回报指数在第一季度曾录得约22%的涨幅，但截至10月30日，该指数已转为2026年预期亏损2.5%。这种由涨转跌的迹象，暗示此前的上涨动能正在衰竭。

核心压制因素来自美债收益率。10月中旬5年期美债收益率一度冲高至5.15%，若维持高位，将成为自1999年以来最高的年末收益率水平。对于金属这类典型的硬资产而言，过高的无风险收益率构成了沉重的估值天花板。

更需警惕的是其高波动特性。金属指数的年化波动率约为标普500指数的两倍，若股市下跌20%，金属板块跌幅可能接近40%。当前金属走势与股市出现背离走弱，表明其继续上涨的前提是股市保持强劲韧性，否则风险巨大。