AI军备竞赛吞噬现金流：巨头们正在失血

AI基础设施的疯狂投入，正在剧烈挤压科技巨头的现金流。除了微软预计能在2026年第四季度保持约17亿美元的正向自由现金流外，其他巨头均陷入大幅负值：Alphabet预计为-62亿美元，亚马逊-89亿美元，Meta更是高达-112亿美元。

这种“失血”源于对数据中心、芯片和算力的不计成本投入。尽管AI收入能否快速覆盖支出仍存疑，但 hyperscalers 的竞逐并未减速。预计到2027年，五大超大规模云服务商的资本支出将超过其产生的自由现金流，债务和租赁等融资手段将成为填补资金缺口的关键。

资本市场已用真金白银表达忧虑。超大规模云服务商的5年期信用违约互换（CDS）利差升至历史高位，而在2025年底之前，这些巨型公司甚至很难找到对应的CDS合约。AI支出狂潮，似乎正滑向失控边缘。