AWS增速创五年新高，亚马逊股价为何暴跌8%？

亚马逊交出了五年来最快的AWS增长成绩单，股价却在盘后重挫8%。这揭示了一个残酷的市场现实：在当前的估值体系下，仅凭惊人的AI营收增长已不足以支撑股价，资本开始对高昂的成本感到焦虑。

财报数据本身极具迷惑性。Q3营收2019亿美元，运营利润大增61%至281亿美元，运营利润率创下13.9%的历史新高。核心引擎AWS营收460亿美元，同比激增39%，年化营收规模达1840亿美元。管理层甚至预测，2027和2028年AWS增速仍将超过40%。

然而，繁荣背后是惊人的现金消耗。单季度资本支出高达773亿美元，远超预期的200亿美元缺口。2026年现金资本支出指引更是飙升至2200亿美元，2027年还将更高。与此同时，过去十二个月的自由现金流恶化至负424亿美元。

每股收益1.89美元不及预期的1.96美元，且第四季度运营收入指引低于市场预期。尽管长期增长潜力尚可，但市场此刻只关心一个问题：巨额投入能否转化为真实的股东回报？毕竟，分红和回购靠的是自由现金流，而不是资本支出公告。

面对AI板块的整体回调，即便看好亚马逊的基本面和AI革命的真实性，当前也并非追加仓位的好时机。在看到更明确的资本回报率之前，等待更具吸引力的入场点是更理性的选择。