布伦特原油与美债收益率脱钩：欧洲危机下的避险逻辑

布伦特原油站上118美元，10年期美债收益率却降至4.94%，两者关系发生根本性逆转。这并非短期波动，而是市场机制的结构性转变。过去油价上涨往往推高通胀预期进而拉升长端利率，如今这一联动已断裂，二者20日相关性跌至2024年底以来最低。

驱动这一变化的核心在欧洲。法国10年期国债收益率飙升至4.96%，创2002年以来新高，法德利差扩大至159个基点，为2011年来最宽。法国债务占GDP比重达117%，远超上一轮危机峰值。资本正从“令人担忧”的地区撤离，涌入美债避险。

美国并非财政状况改善，净利息支出仍超1万亿美元。当前期限溢价受压，纯粹源于资金对更差替代选项的回避。若欧洲企稳，避险买盘将消退；若欧洲局势恶化，美债将进一步受益。